新世纪以来，美国期货商场产品立异脚步逐渐加速，为美国期货商场坚持全球领先位置奠定了坚实根底。美国芝加哥商业买卖所（个。期货产品立异是保证期货商场功用发挥、服务实体经济的前提条件。研讨学习美国期货产品立异机制，对推动我国期货商场立异开展
CME期货新产品开发的构思大都来源于会员、客户及买卖所对产品、证券和场外商场开展趋势的盯梢研讨。期货产品的立异要立足于商场的实践需求，是契合期货商场参与者各方利益的产品。一个好的期货产品一起有必要契合两大特征：一是期货合约有必要简练，如当时很多新产品的开发便是对传统产品的简练化；二是有必要具有交割功用，因为交割程序是联络商业客户与其他商场参与者的重要机制，也是期货产品具有经济功用的最重要因素。
传统的基准产品包含外汇、股票指数、利率和产品等。要进行产品立异有必要找到“新式”的基准产品。一是要从商场走势和货台商场（OTC）衍生品中寻觅新式基准产品的构思。二是处理相关答应问题，这关系到立异的“可操作性”。三是新的商场需求加强营销和出资者教育。
一是要考虑期货产品的立异是否具有可行性。二是产品立异还伴随着合约规划技能的立异，如变额合约、指定日合约、全球结算机制等。
CME集团是在美国产品期货买卖委员会(CFTC)的监管结构下运作的。产品立异需求考虑传统的监管环境是否能够打破。
新产品从构成构思到终究上市，需求阅历一系列流程。CME的成功经历是对每一个新产品从构成构思到终究上市，都恪守以下五个重要进程：
期货产品立异有必要首要挑选好“基准标的”（Benchmark）。这一标的（产品、指数、外汇等）一方面有必要根本开展老练，另一方面新产品推出还需求抓准机遇，及时挂牌，使产品能够享用竞赛的先发优势。然后再运用“七步法”来评价产品商场潜力和研制的优先次第。
第一步，产品价格是否具有透明度及动摇性。尽管有时期货价格会遭到操作，可是期货产品能进步商场的透明度，而商场的透明度又能避免价格操作。价格动摇相同十分重要，因为它供应了投机时机和对冲需求。抱负的商场种类应该结合较清晰的价格长时刻趋势和较大的价格动摇起伏。
第二步，是否存在竞赛性的大型现货商场。现货产品的买卖规划（较大的成交额或换手率）是对应期货种类上市挂牌的首要调查方针。一起，现货商场规划和收益率的开展趋势也需求侧重考虑。而且需求对现货商场结构进行区分，判别商场归于竞赛商场、寡头商场仍是垄断商场。抱负的状况是商场中存在许多潜在的商业买家和卖家。
第三步，现货商场是否缺少适宜的穿插避险东西。产品立异要考虑到相关性高的产品之间是否有穿插避险功用，一起还要考虑到备用对冲东西的基差危险和流动性状况。
第四步，对客户利益进行评价。要调查和评价首要客户（如自营商、银行、财物办理公司）的需求。抱负状况是有自愿的做市商。确认产品的一起也要确认战略伙伴。
第五步，契合监管规章。监管组织一般对每个产品都有一套相应的监管规范。ETF期货一起受CFTC和美国证券买卖委员会(SEC)的监管。而OTC商场的外汇衍生品（FX）和利率交换产品（IRS）不受监管。
第六步，评价现货商场的同质化程度。因为存在等级溢价或扣头，涣散的商场或许无法完结很多的流动性。期货商场的开展则能促进现货产品的规范化。
第七步,评价其他买卖所同类产品的商场竞赛状况。考虑与其他买卖所和场外买卖商场竞赛的状况，如新产品是否能在商场中占有主动权。
规划一款期货产品需求满意对应现货产品的运送、交割和买卖的特定要求，并构成草案规范。一般需求签定付出合约来为买卖供应保证，假如有必要也能够采纳现金结算。一起，需求与商场参与者一起验证产品的概念、规划和草案规范，必要时依据反应重新拟定合约细则。
期货产品上市前要取得必要的答应证明，处理相关知识产权问题；处理监管或法令相关问题；处理严重技能和操作问题。
新产品上市前要取得买卖所内部的支撑和同意，并进行产品本钱收益剖析。必要时还需求取得监管部门的同意。
和谐产品投进进程，树立产品维护程序。运用宣扬资料、技能介绍、研讨会、客户来电、维护做市商等办法来帮忙商场营销。监控商场的开展，在必要时修订合约。评价哪些方面进行的好，哪些方面进行的欠好。
四、期货产品立异的监管环境：树立“以准则为导向”监办理念与树立买卖所“自我答应”准则
2000年后，美国对期货买卖所实施“以准则为导向”的监办理念和树立新产品上市“自我答应”准则（Self-certification）,极大地释放了商场立异动力，促进了期货新产品的研制。
一般来说，期货新产品在投进商场之前有必要取得监管部门的批阅或答应，监管束缚的强弱对新产品能否顺畅挂牌影响较大。《2000年产品期货现代化法案》(CFMA)是美国期货监管方针改动的一个重要分水岭。该法案发布后，“以准则为导向”的监管思路成为期货监管作业的首要指导思想，期货商场放松控制的监管法规结构根本树立。
在详细操作中，CFTC依据《2000年产品期货现代化法案》拟定了18项“中心准则”作为监管作业的“终究规矩”（Final Rule）；然后，依据“中心准则”的理念，结合日常实践作业流程又拟定了相应的“指导性规矩”（Proposed Rule）。因为监办理念的立异和监管办法的改动，期货新产品的开发形式也发生了巨大的改动：
一方面，在2000年之前新产品上市遭到的监管束缚较多。2000年之后，期货产品立异的“自由化”倾向显着，新产品开发的首要意图是扩展期货产品的广度以促进买卖。例如，买卖所先后开发出了相当规划的特殊种类，如气温期货、飓风期货、碳排放期货等。
另一方面，监管组织对新产品的批阅办法也发生了重要改动。2000年今后，买卖所“自我答应”准则得到了广泛地运用。“自我答应”准则是CFTC依据《2000年产品期货现代化法案》的要求对买卖所进行的一项授权，法案规定当买卖所上市新产品时，能够向监管部门提交资料证明新产品的规划契合一切“中心准则”，然后买卖所可“自我答应”产品上市。批阅办法的改动简化了新产品上市的监管流程，缩短了新产品上市的时刻。现在，美国期货买卖所假如挑选“自我答应”准则，则在提交的资料彻底的条件下，新产品最短仅需1天即可完结挂牌买卖。
除了“自我答应”准则外，新规矩也答应买卖所自愿挑选向监管部门请求批阅，该批阅一般需求45天，即便产品过于杂乱，批阅期也不超越90天的。关于休眠产品（Dormant Contract）（长时刻没有买卖的产品）激活大致需求10天批阅。
一方面，电子买卖被广泛运用于期货买卖，促进了期货买卖在全球的推行。CME Globex全球买卖体系更是延伸了传统期货产品的“保质期”，改动了新产品的开发节奏。
另一方面，CME集团2000年完结股份制变革，并于2002年上市。寻求赢利成为公司首要意图，新产品的开发战略也愈加重视盈余。现在，CME集团一款新产品开发的均匀本钱在10万到13万美元之间。
已有产品的买卖资金池一般很难打破。为应对期货商场剧烈竞赛，产品立异尤为重要。传统的立异办法是在现货商场或场外商场中寻觅具有在买卖所上市条件的产品。但该类产品现在根本已被开发，这就需求寻觅“新式基准”标的。因而，要在研制周期的“上游”寻觅没有彻底具有上市条件的产品。这类产品在短期内的成交量较小，而期货买卖能够经过延伸产品周期来改动产品推出的形式。
受2008年次贷危机的影响，美国金融监管趋严，以《多德—弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）为代表的新监管准则对金融范畴的许多方面有较大影响，其间对期货新产品开发的影响利害纷歧。
一是，在《多德—弗兰克法案》结构下，CFTC对原有的关于买卖所监管的18条“中心准则”进行了大幅批改，并添加了5条新的“中心准则”。新的23条“中心准则”对买卖所的监管愈加严厉，例如要求买卖所的公司办理愈加完善、财政状况愈加稳健等。新法案还要求买卖所对商场和产品隐含的体系性危险有更多的重视和防范措施。因而，在《多德—弗兰克法案》经往后，买卖所对新产品的开发愈加慎重。
二是，从现在商场的运转状况来看，《多德—弗兰克法案》在监办理念上，并没有改动美国2000以来金融“自由化”倾向。金融危机后的期货监管思路也并没有脱离“以准则为导向”的结构。尽管新法案对“中心准则”进行了批改和弥补，可是总体上来看，“新23条”依然给商场以较大的立异空间。
三是，《多德—弗兰克法案》极大地加强了对场外商场的监管。例如，在金融危机之前，场外商场的买卖清算并不在监管范围内，但现在场外商场的买卖活动大都需求在买卖所内进行会集清算，CME集团在近两年也相应地开发了很多清算类产品，以满意商场的需求，客观上促进了新产品的推出。
一是在CME Clearport清算体系成功运作的根底上，CME开发了很多清算类产品，如对原有场外买卖产品进行会集清算服务。二是CME集团的开展战略愈加重视美国以外的商场，经过添加对世界商场的营销网络来推动现在的产品线。三是CME新产品的开发愈加重视对原有产品的渐进式更新，而不是“跃进式”开展。
近年来，CME集团每年新上市100多个产品，其间大部分是清算类产品，根底性买卖产品的开发速度在2008年后有所放缓，首要是因为2008年金融危机后，CME愈加重视对原有产品的危险办理。一起，在《多德—弗兰克法案》下，CME集团的新产品开发也进入了调整期，以习惯新法案对监管行为的改动。
房地产是一项能够与股票和债券混为一谈的重要财物。2010年美国住所房地产出资占家庭净财物的26％，比股权出资占比更高。可是房地产在很大程度上未被衍生产品商场掩盖。近几年住所房地产价格的大幅跌落为商场带来了很多危险。2006年5月CME集团推出S&P/Case-Shiller房子价格指数(CSI，该指数包含了美国九大城市的房价)的期货和期权。
2010年美国住宅商场价值为18.5万亿美元，2006年最高点为25万亿美元。商场规划十分大，十分有竞赛力。
商场动摇性较强。价格信息是揭露的，但不常常发布，而是存在几个月的滞后期。
房子是异质化的。Case-Shiller运用“重复出售”和样品过滤进程来处理这个问题。但这种办法和进程逐渐变得困难和不行仿制。
有必要契合CFTC的“中心准则”，包含保证期货价格“不容易遭到控制”的责任。要保证较大样本量和与“准则”坚持一致。
CME有必要取得答应才干将Case-Shiller房价指数期货上市，但再授权的进程杂乱，而OTC商场有必要取得授权。终究Case-Shiller与标普联名注册了这一指数。
房地产作为衍生品好像越来越遭到欢迎，例如，总部设在伦敦的场外商业地产的衍生品以GDP平减指数（IPD）为根底。但金融危机迫使银行把要点放在中心事务上。
“房地产泡沫”在金融危机的任何时期都是客户爱好的焦点。CSI指数是标普发布的指数中需求量第二大的指数。
房价期货推出后，其商场体现并不如料想的有吸引力，首要是因为商场上缺少高度相关且流动性强的相似买卖东西，做市商面对困难，而生意商在金融危机期间纷繁回归“中心”事务，开展OTC房地产衍生东西遭到阻止，一起方针商场对错传统的衍生品客户，这意味着需求加强商场营销和培养方案。可是，该产品的优势也比较显着，因为：S&P/CS指数是标普第二大受欢迎指数，仅次于S&P 500指数；电子买卖延伸了新产品的“保质期”，而且CME有一个自愿的做市商；经济根本面迫切要求处理房地产商场的危险，而CME运营的正是危险办理事务。
美国现在30年期债券供应满足，养老基金和财物办理公司重视于对冲长时刻负债（负债驱动型出资），所以长时刻债券的需求旺盛。联邦基金利率从2008年12月到2015年年中之前估计都会坚持在0-0.25％。QE2、“改动操作”和QE3都下降了长时刻收益率。因为30年期国债收益率从1990年的8.5%左右下降至2011年的3％，国债期货追寻的证券期限越来越短。
美国2010年赤字占GDP的10.6％，次贷危机使得开销添加、收入减少。债款上限法规定在未来10年内将减少2.2万亿美元开支。国会预算办公室（CBO）对税收减免方针的到期存在两种假定。国债发行量从2007年的7520亿美元到2010年23040亿美元，添加到三倍。次贷危机以来公共赤字替代了私家赤字。因而，美国政府已被世界社会称为“债款瘾君子”。大约一半的国库券由非美国出资者持有。不断添加的外汇储藏使美元持续作为储藏钱银运用。尽管规范普尔调降美国国债评级，但它仍被视为经济危机中的“避风港”。我国持有美国国债总额的12.5％，现已超越日本成最大的单一出资者。巴西、俄罗斯、印度、墨西哥等其他新式经济体的外汇储藏相同添加敏捷。
2011年第二季度美国国债价值为9.2万亿美元，2010年发行额为2.3万亿美元，从2011年1月至9月，均匀每日成交额为587亿美元。
美国国债是全球固定收益证券中买卖最活泼的券种，有着彻底的透明度和较大的动摇性，特别是最近新发行的券种。
国债在信贷质量方面是同质化的，但价格取决于票息率和到期日。因而，咱们创建了转化因子开票体系来处理这些问题。自1977年以来，国债期货产品的规划已被广泛承受和运用。
超级国债和“经典”国债合约高度相关。但组织需求更多的与其持有的财物密切相关的对冲东西。大都危险存在于新发行的券种中，而且没有被躲避掉。
CFTC的中心准则要求期货有必要是“不容易遭到控制”的。25-30年国债的供应量很大。25-30年期超级债券期货的交割窗口与15-30年期原始国债的交割窗口堆叠。但CME将本来的国债期货交割窗口批改为15-25年。
因为挨近零的短期利率、QE2、“改动操作”和QE3，定价行为和危险正沿着“收益率曲线”移动。
发票价格=结算价*转化因子(CF)+应计利息；其间CF=假定收益率为6％的价格
超级国债期货合约有满足的15-30年窗口期的可交割产品，国债期货也有满足的15-25年窗口期的可交割产品。
超级国债期货的成交量添加敏捷，但“经典”债券（指传统的国债期货）依然很吸引人。
美国期货商场的昌盛与产品立异密不行分。尽管在法令准则、监管结构、运转机制和商场开展阶段等方面，我国与美国有许多不同之处，可是美国期货和金融衍生品商场的产品立异机制依然能为我国供应许多有利启示和学习。
新世纪以来，美国期货商场产品立异跨上了新的台阶，CME集团新产品上市速度从2000年15个开展到2009年241个的水平，这首要得益于《2000年产品期货现代化法案》对产品上市准则的变革。
2008年金融危机后，商场普遍以为监管部门将推出更强、更有力的监管和控制。可是，现实证明《多德—弗兰克法案》的精力没有脱离十多年来金融自由化的开展方向，美国期货业“以准则为导向”的监办理念也没有改动。监管的适度调整对产品立异的影响较小，能够预见，美国期货产品立异的脚步仍将保持较快水平。
纵观新世纪以来美国期货产品立异之所以出现爆发式添加，《2000年产品期货现代化法案》奠定了杰出的法令根底是重要原因。该法案的中心方针是在期货监管中强化“自律组织”的效果，进步期货商场的运转功率，深化商场功用发挥。CFTC依照法案的要求为期货产品立异拟定了一套买卖所“自我答应”准则。“自我答应”准则答应买卖地点资料彻底的状况下完结产品“自我答应”挂牌，在该监管准则结构下，新产品上市的时刻最短仅需求一天，极大地简化了新产品上市的流程。尽管CFTC依然保存了新产品批阅准则，并答应批阅准则与“自我答应”准则并行运作，但“自我答应”准则无疑对美国期货产品立异起到了重要地推动效果。
从美国开展状况来看，期货产品和金融衍生品立异现已成为其金融中心竞赛力的重要组成部分。在金融危机之前，美国依托衍生品东西将全球出资者资金吸引到本乡，强化了美国利益。在金融危机之后，尽管全球金融商场阅历动乱和调整，但美国强壮的金融产品立异才干，仍保证了其在世界金融体系的中心位置。
反观我国，包含农产品、金属、动力和工业品等在内的期货产品体系已开始构成，但从总体上来看，期货和衍生品商场的立异才干较弱，新产品发行速度较为缓慢，滞后于实体经济的需求。未来我国经济的规划和功率进步，将越来越需求期货、衍生品商场的开展。实体经济的开展，特别是全球经济的周期动摇，将使广阔企业对期货产品发生激烈需求。而金融组织也将愈加需求金融衍生品东西进步危险办理水平，增强其间心竞赛力。因而，需求进一步变革完善期货产品上市机制，加速产品立异脚步。
美国期货买卖所新产品上市的“自我答应”准则，被证明是一种较为成功的准则规划，对美国期货商场的产品立异起到了较大地推动效果。中美两国期货、衍生品产品立异处在不同的开展阶段，距离巨大，其原因或许有多个方面，但我国法令机制和监管思路对产品立异束缚较大是不争的现实。
为更好地贯彻落实郭主席提出的“加速推动期货商场的变革和开展，进一步增强期货商场服务国民经济大局的才干” 的要求，咱们考虑可在我国法令和监管层面逐渐引进“自我答应”准则，鼓舞期货和衍生品商场产品立异：一是考虑我国在产品期货商场组织买卖所进行“自我答应”准则试点，堆集监管经历，推动产品立异。二是在试点顺畅、危险可控的状况下，对正在拟定的《期货法》中引进该项准则规划，为今后的产品立异预留更大的法规空间。
2010年7月21日，《多德—弗兰克法案》经过。这是新世纪美国第一项重要的金融监管立法，对美国甚至全球金融体系的影响深远。详细到期货商场，该法案第七章（《华尔街透明度与问责法案》）对原《产品买卖法案》进行了批改，并树立了一套新的归纳监管结构，以到达下降商场危险、添加透明度、完善商场监管的意图。新法案第735条款专门针对买卖所行为进行规范，对原有18条监管“中心准则”进行了批改并新增了5条“中心准则”。CFTC对期货买卖所的监管有必要恪守新23条“中心准则”，这对美国期货产品立异发生了较大影响。
中心准则2：要求在受监管买卖所树立、监督并实施契合监管结构的规矩并制止过度买卖。
中心准则4：要求受监管买卖所拟定规矩避免商场操作、价格歪曲和交割、结算进程中的违规行为。
中心准则6：要求受监管买卖所拟定应急预案，包含在紧迫状况下添加未平仓头寸的流动性、制止合约买卖或减缩买卖规划、进步保证金要求等。
中心准则7：要求受监管买卖所向大众发布买卖所的规矩、监管方针、运转状况和上市合约等信息。
中心准则8：要求受监管买卖所每个买卖日有必要发布各合约的结算价、成交量、持仓量以及活泼合约的开仓和平仓差额。
中心准则9：要求受监管买卖所供应一个竞赛、敞开、有功率的商场推动买卖的履行，维护被买卖标的的价格发现进程。
中心准则11：要求受监管买卖所树立机制保证商场参与者（买卖商、生意商、介绍生意人和客户资金）的财政安全。
中心准则12：要求受监管买卖所树立机制维护商场和参与者远离商场违规，而且推动公正、相等的买卖。
中心准则13：要求受监管买卖所树立纪律规章以束缚、赏罚或驱赶违背规矩的成员或商场参与者。
中心准则15：要求受监管买卖所树立合适的规矩和规范，以选拔纪律委员会的成员、买卖所成员和其他直接相关人士。
中心准则17：要求受监管买卖所规划办理准则，以充沛吸纳商场参与者的定见。
中心准则18：要求受监管买卖所保存一切商业活动记载，并依照CFTC认可的格局保存至少5年。
中心准则19：制止受监管买卖所选用任何会导致买卖遭到非理性束缚的规矩和行为，并制止买卖所对买卖施加任何实质上反竞赛的束缚。
中心准则20：要求受监管买卖所树立自动化体系，以完善危险监督机制、应急机制和危机后的复苏机制。
中心准则21：要求受监管买卖所具有充沛的财政、行政和办理资源。只有当买卖所的财政资源超出其一年的运营本钱才干被以为“满足”。
中心准则22：假如受监管买卖所已上市，则要求招聘外部董事会成员，而且对提名人的布景要做到多样化。
中心准则23：要求受监管买卖所保存证券交换买卖的记载，并承受SEC的监督和查看。
